收儲（chǔ）政策尚未明朗 油菜籽價格仍有下跌（diē）空間

盡管2015年度菜籽收儲政策是否改變尚無（wú）法確定，但當前菜（cài）籽期貨合約價格已隱含這一假（jiǎ）設，在政策明朗之前，油菜籽價格仍有（yǒu）下跌空間。

收（shōu）儲（chǔ）政策尚未明朗 油菜（cài）籽價格（gé）仍有下跌空間

菜籽期貨合約將（jiāng）全麵（miàn）進入2015/2016新作物年度，從盤（pán）麵反映的價格來看，市場對下（xià）一（yī）年（nián）度菜籽收儲價格預期較本年度收儲（chǔ）價格（gé）降（jiàng）了（le）一個台階，其背後隱（yǐn）含的應該是市（shì）場對菜籽收儲政策（cè）改變的期望。

國產菜籽產量繼續下滑（huá）

今年國產菜籽收購已基本結束，盡管還有春播菜籽，但由於其產量占比極小，市場關注度較低。截至9月30日，湖北、四川等12個菜籽主產區各類（lèi）糧食企業累計收購新產菜籽349萬（wàn）噸，遠未完成500萬噸（dūn）的收購計（jì）劃，與上年收購量相（xiàng）比更是減少了267萬噸。盡管2013年度菜籽收購量普遍被認為（wéi）有進（jìn）口（kǒu）菜油（yóu）衝抵摻假成分，但今年菜籽收購量的大幅下滑反映出國產菜籽產量的進一步下滑。

國產菜（cài）籽產量下滑背後是進口菜籽數（shù）量的逐年增加[https://www.znjjhypt.com/]，2014/2015年度菜籽進口量高達505萬噸（dūn）。進口量增加的原因，一（yī）方麵是（shì）彌補（bǔ）國產菜籽產量下（xià）滑帶來的供應不足，另一（yī）方麵則受益於比價（jià）效（xiào）應，進口菜籽在價（jià）格、出油（yóu）率等方麵的優勢不斷蠶食國（guó）產菜籽在商業化壓榨方（fāng）麵的市場份額。

全球油籽供應趨於寬鬆

中長期來看，全球油籽供（gòng）應繼續趨於寬鬆格局。以最為核心的大豆和菜籽為例，美國大豆產量已經創出紀錄，這驅使CBOT大豆價格在三季度（dù）大幅下跌，目前處於低位振蕩中，ICE油菜籽在其帶領下也一路下滑（huá）。市場普遍預期，2015/2016年度美國大豆種植麵積（jī）很可能繼續增加，為下一年度作（zuò）物保持高產打下良好基礎。在此預期下，2015/2016年度對應的CBOT大豆價格較本年度更低，基本指引了全球油（yóu）籽兩年以內的低位水平。

另（lìng）外，作為主要出口國的（de）加拿大菜籽產量較（jiào）去年峰值有明顯下滑，但在2013/2014年度期末高庫存的作用下，全球菜籽貿（mào）易（yì）供應量依然充裕，這使得其產量的下滑不足以驅動ICE油菜（cài）籽價格逆勢走強，未來1~2年內的進口菜籽成（chéng）本仍（réng）有望保持低位。相應地，其（qí）產成品菜油價（jià）格也將繼續低於10000元/噸左右的儲備成本，這不僅使得儲備菜油順利流出麵臨困難，也使得收儲麵臨越（yuè）來越大的財政壓力。

由於菜（cài）籽和菜粕均難以長期存放，菜籽的收儲是以儲（chǔ）備菜油的形式進行的，而連年收儲之下，菜油儲備已（yǐ）日益（yì）龐大，這部分儲備如何消化已成為市場關（guān）注的焦點。按照慣（guàn）例，收（shōu）儲物資須順價銷售輪出，而目前（qián）6000元/噸左右的菜油價格，與平均超過10000元/噸的儲（chǔ）備成本（běn）相差甚遠，短期內順價售出的可能性（xìng）不大。

市場寄望收儲政策市場化

菜籽與大豆（dòu）均屬於油料作物，與大豆不同的是，國產大豆（dòu）主要用途是食用，菜籽則幾乎全（quán）部（bù）用（yòng）來榨油，其受進口油籽的衝擊更大。如果目前國內（nèi）收儲政策不（bú）變（biàn），國產菜（cài）籽（zǐ）基本不具備商業化需求空（kōng）間（jiān），這也使得各（gè）方更加期望收儲政策的市場（chǎng）化，從而加大菜籽市場的商（shāng）業化成分。

目（mù）前2014/2015年度菜籽合約的交易價格（gé），已經體現出了（le）這種（zhǒng）預期。以持倉（cāng）量最（zuì）大的1507合約為例，當前1507合約（yuē）價（jià）格在4500元/噸左右，較5月船期加拿大進口菜籽到港成本約高800元/噸。與大豆類比，5月連豆合約價格在4300元/噸左右，3月（yuè）船期巴西大豆進口成本3450元/噸，兩者相差850元/噸，價差偏高且大豆走勢仍處於階段空頭格局中（zhōng）。

綜上所述，盡管2015年度菜籽收儲政策（cè）是否改變尚無法（fǎ）確定，但（dàn）當前菜籽期貨合約價格已隱含這一假（jiǎ）設，在政（zhèng）策明朗之前，菜（cài）籽價格仍有下跌（diē）空間。因此，菜籽1507合約價格若反彈至4600元/噸以上，可擇機建立空單，4200~4300元/噸區間可（kě）考慮（lǜ）止盈。當然，若有消息表明2015年度（dù）菜籽繼續托市收儲，則暫不考慮做空操作。